رابرت شیلر، اقتصاددان برنده جایزه نوبل، در مصاحبه اخیر خود در پاسخ به این سوال که آیا سهام بیش از حد ارزش گذاری شده است، گفت که او چنین فکر می کند، اما نه در رابطه با اوراق قرضه که حباب کامل را تجربه می کنند. به طور مشابه، جیمی دیمون، مدیر عامل جی پی مورگان، گفت که شاهد افزایش بازدهی خزانه داری 10 ساله به 5.0 درصد در سال آینده است.
من فکر می کنم ترس آنها از بازار اوراق قرضه بیش از حد موجه است.
رفتار قیمت اوراق قرضه خیره کننده بوده است. برای درک دلیل، اجازه دهید با برخی از داده ها شروع کنیم. شکل 1 بازده اسکناس های 10 ساله خزانه داری و اوراق بهادار 10 ساله محافظت شده با تورم یا TIPS را از ژانویه 2003 تا اواسط سپتامبر 2018 نشان می دهد.
بازده TIPS یک بازده واقعی است.
سرمایه گذار صاحب TIPS بازده واقعی به اضافه تورم را دریافت می کند. بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری، بازده اسمی عادی است. تفاوت بین این دو بازده نشان دهنده تورم مورد انتظار در 10 سال آینده است. توجه داشته باشید که در سال 2005، بسیار قبل از شروع بحران مالی، بازده اسمی اوراق خزانه 10 ساله حدود 5.0 درصد و بازده واقعی TIPS 2.5 درصد بود.
در مقایسه، بازده فعلی خزانه داری 10 ساله کمتر از 3.0٪ است و بازده واقعی TIPS کمتر از 1.0٪ است.
رفتار قیمت اوراق قرضه خیره کننده بوده است. برای درک دلیل، اجازه دهید با برخی از داده ها شروع کنیم. شکل 1 بازده اسکناس های 10 ساله خزانه داری و اوراق بهادار 10 ساله محافظت شده با تورم یا TIPS را از ژانویه 2003 تا اواسط سپتامبر 2018 نشان می دهد.
بازده TIPS یک بازده واقعی است.
سرمایه گذار صاحب TIPS بازده واقعی به اضافه تورم را دریافت می کند. بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری، بازده اسمی عادی است. تفاوت بین این دو بازده نشان دهنده تورم مورد انتظار در 10 سال آینده است. توجه داشته باشید که در سال 2005، بسیار قبل از شروع بحران مالی، بازده اسمی اوراق خزانه 10 ساله حدود 5.0 درصد و بازده واقعی TIPS 2.5 درصد بود.
در مقایسه، بازده فعلی خزانه داری 10 ساله کمتر از 3.0٪ است و بازده واقعی TIPS کمتر از 1.0٪ است.
اعداد کنونی، در مقایسه با اعداد قبلی، اگر شرایط اقتصادی ضعیف بود، تعجب آور نبود، اما برعکس این موضوع صادق است.
همانطور که پرزیدنت ترامپ دوست دارد بوق بزند، بیکاری نزدیک به پایین ترین سطح تاریخی است و رشد اقتصادی به شدت شتاب گرفته است. در حالی که می توان انتظار داشت که فدرال رزرو تحت چنین شرایطی به میزان قابل توجهی سفت شود، سیاست پولی همچنان تطبیق دهنده است. از سوی دیگر، سیاست مالی به قلمروی ناشناخته رسیده است. با وجود این واقعیت که اقتصاد بر روی هر چهار سیلندر کار می کند، دولت فدرال هنوز کسری زیادی دارد. همه این ها را کنار هم بگذارید و پیش بینی بازگشت به نرخ های بهره اواسط سال 2005، همانطور که به نظر می رسد پروفسور شیلر و آقای دیمون انجام می دهند، بیش از حد معقول به نظر می رسد. بنابراین، سرمایه گذاران باید مراقب اوراق قرضه اکتبر باشند. اگر بازده اسمی و واقعی هر دو به سطح سال 2005 بازگردند، دارندگان اوراق قرضه متحمل زیان سرمایه قابل توجهی خواهند شد و قیمت سهام نیز ممکن است کاهش یابد.
همانطور که پرزیدنت ترامپ دوست دارد بوق بزند، بیکاری نزدیک به پایین ترین سطح تاریخی است و رشد اقتصادی به شدت شتاب گرفته است. در حالی که می توان انتظار داشت که فدرال رزرو تحت چنین شرایطی به میزان قابل توجهی سفت شود، سیاست پولی همچنان تطبیق دهنده است. از سوی دیگر، سیاست مالی به قلمروی ناشناخته رسیده است. با وجود این واقعیت که اقتصاد بر روی هر چهار سیلندر کار می کند، دولت فدرال هنوز کسری زیادی دارد. همه این ها را کنار هم بگذارید و پیش بینی بازگشت به نرخ های بهره اواسط سال 2005، همانطور که به نظر می رسد پروفسور شیلر و آقای دیمون انجام می دهند، بیش از حد معقول به نظر می رسد. بنابراین، سرمایه گذاران باید مراقب اوراق قرضه اکتبر باشند. اگر بازده اسمی و واقعی هر دو به سطح سال 2005 بازگردند، دارندگان اوراق قرضه متحمل زیان سرمایه قابل توجهی خواهند شد و قیمت سهام نیز ممکن است کاهش یابد.
